渣打银行丁爽:年内或不再降息降准 今年中国经济增速降至7.1%

17/10/17

  证券时报记者 梅菀

  渣打银行大中华区研究部主管丁爽日前接受证券时报记者采访时认为,年内仍有100个基点的降准空间,可能不再会有降息举措,而降准效用的发挥需要一系列准财政政策来配合。

  本报讯(记者 程婕)中国经济增速预计2015年将降至7.1%,2017年降至6.9%,表明中国正进入增速放慢但更加平衡和可持续的增长轨道。昨天,世界银行发布最新一期《中国经济简报》,对中国经济走势进行分析和预测。

  世界银行高级经济学家和《简报》主要作者司克礼表示:“从短期来说,中国经济增长减速意味着政府在结构调整和为解决金融脆弱性所做的政策努力方面正在取得进展。从中期来说,这些努力有助于推动中国经济增长模式的逐渐转型,从制造业转向服务业,从投资转向消费,从出口转向内需。”

  证券时报记者:渣打认为年内还有100个基点的降准空间,央行上周末刚刚实施“双降”,被市场解读为以此稳定市场的行为,你认为央行下一次出台降准的触发点可能是什么?

  丁爽:观察何时中国央行会实施降准,需要关注每个月的资本流动数据,根据渣打的粗略估算,过去的12个月中,每个月资本流出都达到了500亿美元,总体加起来超过5000亿美元,如此大的数字还只是企业部门的资本流出,家庭部门的未计算在内。未来人民币资本账户可兑换进一步放开,以及合格境内个人投资者(QDII2)推出以后,还要计算家庭部门的资本流出。

  但近两个月有所缓解,从这方面来看,近期降准的必要性并不大。

  证券时报记者:降息方面,渣打认为下半年货币政策上不会有降息措施,请问作此判断的依据是什么?

  丁爽:首先,不管是官方还是汇丰PMI(采购经理人指数)都有在好转,工业增加值虽然依旧低位运行,但近来也出现小幅反弹,固定资产投资和房地产投资5月增速上升,住房销售尤其明显,这说明经济发展正在企稳。货币政策是有滞后效应的,所以应该更加前瞻地执行,在目前经济已经有企稳迹象下应该不会再采取降息举措。

  其次,最近一次降息的主要理由就是实际利率过高,也就是通缩进一步加剧,但我们预测下半年不管是CPI(居民消费价格指数)还是PPI(生产价格指数)都有上行的可能性。虽然整体仍然通缩,但如果走向发生变化,利率进一步削减的必要性就减小了。

  证券时报记者:目前国内货币政策面临的另外一个问题是超储率的高企,这导致降准的效用大大降低,央行官员亦承认此点,并表示降准需要有降息的配合方能实现政策目标,如果下半年国内不再降息,是否有其他举措解决这个难题?

  对中国经济进行定期评估的《中国经济简报》指出,政府降低信贷增速、抑制影子银行和限制地方政府债务的政策已导致房地产等行业的投资增速减慢。为防止经济增长降幅过大,中国政府还推出了一系列有限的定向刺激措施。

  丁爽:去年11月以来央行多次降准造成的超额储备增长很多,这从另外一个角度证明了货币政策并不能解决所有问题。超额储备的增加并不是说货币政策无效,而是说货币政策需要其他政策相配合,来共同支撑增长,这其中包括一些准财政政策,比如增加对基础设施等固定资产投资,以对冲地方政府投资的下滑,通过这些措施能够提高对贷款的需求,减少超额准备金率。

  央行今年年初设定的广义货币目标是12%,现在还是远远低于这个目标,所以降准还有其必要性,但降准需要财政政策的配合,来增强实体经济的信贷需求。

  报告认为,中国的经济结构正在缓慢地发生变化。一方面,经济活动继续受到重工业产能过剩的制约,导致出口增长减速和对非传统融资的监管收紧。房地产市场继续低迷,由于存量过剩而导致大部分城市房价疲软。另一方面,服务业持续表现强劲,尤其是银行、保险等先进服务业。近年来消费增长略快于投资增长。

  事实上,世行对中国经济的预测还不算太悲观,目前不少机构预计今年中国的GDP增速会跌到7%以下。大华银行高级经济师全德健预测2015年第二季度GDP整体增速同比值为6.8%,低于2015年第一季度的7.0%,全年增速预计为6.8%,远低于去年的7.4%。中金公司最新报告也指出,预计下半年货币政策仍将处于宽松轨道,财政政策将加大支持经济增长的力度。有效贷款利率的持续下降,以及房地产需求的进一步回暖,将有望带动经济年底前迎来周期性温和复苏。